¿Qué es alfa?

Alpha ($\alpha$) es un término utilizado para invertir para describir la capacidad de una estrategia de inversión para vencer al mercado o su ‘ventaja’. Alpha también a menudo se le conoce como ‘retorno excesivo’ o ’tasa de rendimiento anormal’, que se refiere a la idea de que los mercados son eficientes y, por lo tanto, no hay forma de superar sistemáticamente al mercado en su conjunto. El alfa a menudo se usa junto con beta (la letra griega $\beta$), que mide la volatilidad general o el riesgo del mercado, conocido como riesgo de mercado sistemático.

Alpha se usa en finanzas como una medida de rendimiento, lo que indica cuándo una estrategia, comerciante o gerente de cartera ha logrado superar el rendimiento del mercado durante un cierto período. Alpha, a menudo considerado el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión en relación con un índice o punto de referencia que se cree que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

El exceso de retorno de una inversión sobre el retorno de un índice de referencia es el alfa de la inversión. El alfa puede ser positivo o negativo y es el resultado de la inversión activa. Beta, por otro lado, se puede obtener a través de la inversión pasiva en un índice.

Comprender alfa

Alpha es uno de los cinco índices de riesgo de inversión técnica más popular. Los otros son beta, desviación estándar, R-cuadrado y relación Sharpe. Todas son medidas estadísticas utilizadas en la teoría de la cartera moderna (MPT). Todos estos indicadores están destinados a ayudar a los inversores a determinar el perfil de retorno de riesgo de una inversión.

Los gerentes de cartera activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con una diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Dado que Alpha representa el rendimiento de una cartera en relación con un punto de referencia, a menudo se considera el valor que un administrador de cartera agrega o resta de la devolución de un fondo.

En otras palabras, Alpha es el retorno de una inversión que no es el resultado de un movimiento general del mercado. Por lo tanto, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo está rastreando perfectamente el índice de referencia y que el gerente no ha agregado ni resta ningún valor adicional del mercado general.

El concepto de alfa se ha vuelto más popular con el advenimiento de los fondos de índice beta inteligente vinculados a índices como el índice Standard & Poor’s 500 y el índice de mercado total de Wilshire 5000. Estos fondos buscan mejorar el rendimiento de una cartera que rastrea un subconjunto dirigido del mercado.

A pesar de la considerable deseabilidad de Alpha en una cartera, muchos índices de referencia logran superar a los administradores de activos en la gran mayoría de los casos. Debido en parte a la creciente desconfianza del asesoramiento financiero tradicional como resultado de esta tendencia, cada vez más inversores están recurriendo a asesores en línea pasivos y de bajo costo (a menudo llamados roboadvisores) que invierten exclusiva o casi exclusivamente exclusivamente en el capital de los clientes en fondos índices, Con el argumento de que si no pueden vencer al mercado, pueden.

Además, dado que la mayoría de los asesores financieros ’tradicionales’ cobran una tarifa, cuando uno administra una cartera y obtiene cero alfa, en realidad representa una ligera pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, suponga que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y durante un período de 12 meses, Jim logró producir un alfa de 0.75 para la cartera de uno de sus clientes, Frank. Aunque Jim realmente contribuyó al desempeño de la cartera de Frank, la tarifa que cobra Jim es mayor que el alfa que generó, por lo que la cartera de Frank sufrió una pérdida neta. Para los inversores, el ejemplo resalta la importancia de mirar las tarifas junto con los rendimientos y el alfa.

La hipótesis de mercado eficiente (EMH) postula que los precios del mercado incorporan toda la información disponible en todo momento y, por lo tanto, los valores siempre tienen un precio correcto (el mercado es eficiente).

Si se identifican los precios incorrectos, se arbitran rápidamente y, por lo tanto, patrones persistentes de anomalías del mercado que pueden aprovecharse tienden a ser pocas y distantes.

La evidencia empírica que comparó los rendimientos históricos de los fondos mutuos activos con sus puntos de referencia pasivos indica que menos del 10 por ciento de todos los fondos activos pueden lograr un alfa positivo durante un período de más de 10 años, y este porcentaje cae una vez que se toman impuestos y tarifas en cuenta. En otras palabras, el alfa es difícil de lograr, especialmente después de impuestos y tarifas.

Dado que el riesgo beta puede aislarse mediante la diversificación y cubrir varios riesgos (lo que implica varios costos de transacción), algunos han propuesto que Alpha realmente no existe, sino que simplemente representa una compensación por asumir un riesgo sin cobrar que no se había identificado o se ha pasado por alto.

En busca de Alpha de inversión

Alpha se usa comúnmente para clasificar los fondos mutuos activos y todos los demás tipos de inversiones. A menudo se representa como un número único (como +3.0 o -5.0), que generalmente se refiere a un porcentaje que mide el rendimiento de la cartera o fondo en relación con el índice de referencia (por ejemplo, 3% mejor o 5% peor).

Un análisis más profundo de Alpha también puede incluir ‘Jensen’s Alpha’. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría del mercado del Modelo de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. Beta (o coeficiente beta) se usa en el CAPM, que calcula el rendimiento esperado de un activo basado en su beta específico y los rendimientos esperados del mercado. Los gerentes de inversión utilizan conjuntamente alfa y beta para calcular, comparar y analizar los rendimientos.

Todo el universo de inversión ofrece a los inversores una amplia gama de valores, productos de inversión y opciones de asesoramiento a considerar. Los diferentes ciclos de mercado también influyen en el alfa de las inversiones en diferentes clases de activos. Esta es la razón por la cual las métricas de retorno de riesgo son importantes a considerar junto con Alpha.

Ejemplos

Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos de un ETF de renta fija y un ETF de equidad:

El ETF de bonos convertibles de Ishares (ICVT) es una inversión de ingresos fijos de bajo riesgo. Rastrea un índice personalizado llamado Bonque de pago de efectivo convertible Bloomberg U.S. $ 250 mm. La desviación estándar de 3 años fue del 18.94%, al 28 de febrero de 2022. El rendimiento hasta la fecha, a partir del 28 de febrero de 2022, era -6.67%. Durante el mismo período, el índice de pago en efectivo convertible de Bloomberg U.S. $ 250 mm devolvió -13.17%. Por lo tanto, el alfa de ICVT fue -0 12% en comparación con el índice de agregado de Bloomberg U.S. y una desviación estándar de 3 años del 18.97%.

Sin embargo, dado que el índice de enlace agregado no es el punto de referencia correcto para ICVT (debería ser el índice convertible de Bloomberg), este alfa puede no ser tan grande como se piensa inicialmente y, de hecho, puede atribuirse incorrectamente, ya que los enlaces convertibles tienen perfiles mucho más riesgosos que los enlaces de vainilla simples.

El Fondo de Crecimiento de Dividendos de Calidad de WisdomTree US (DGRW) es una mayor inversión de capital de riesgo de mercado que tiene como objetivo invertir en acciones de crecimiento de dividendos. Sus tenencias siguen un índice personalizado llamado WisdomTree US Calidad Dividends Index.

Tiene una desviación estándar anualizada de tres años de 10.58%, que es más alta que la ICVT.

Al 28 de febrero de 2022, el rendimiento anualizado de DGRW fue del 18.1%, también más alto que el del S&P 500 (16.4%), con un alfa de 1.7%sobre el S&P 500.

Una vez más, sin embargo, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia correcto para este ETF, ya que las acciones de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto muy particular del mercado de valores general, y ni siquiera incluye las 500 acciones más valiosas en Estados Unidos.

Consideraciones alfa

Aunque Alpha ha sido llamado el “santo grial” de la inversión y, como tal, recibe mucha atención de los inversores y asesores, hay un par de consideraciones importantes a tener en cuenta al usar Alpha.

El cálculo alfa básico resta el rendimiento total de una inversión de un punto de referencia comparable en su clase de activos. Este cálculo alfa se usa principalmente solo en un punto de referencia de categoría comparable, como se muestra en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de capital contra un punto de referencia de renta fija. Alpha también se usa mejor al comparar el rendimiento de inversiones similares. Por lo tanto, el alfa del ETF de equidad DGRW no es relativamente comparable al alfa del ETF de ingresos fijos ICVT. Algunas referencias a alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría de CAPM y las medidas ajustadas al riesgo utilizando una tasa y beta sin riesgo. Al usar un cálculo del alfa generado, es importante comprender los cálculos necesarios. Alpha se puede calcular utilizando diferentes índices de referencia dentro de una clase de activos. En algunos casos, es posible que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden usar algoritmos y otros modelos para simular un índice a los fines del cálculo alfa comparativo.

Alpha también puede referirse a la tasa anormal de rendimiento de una seguridad o cartera por encima de lo predicho por un modelo de equilibrio como CAPM. En este caso, un modelo CAPM podría apuntar a estimar los rendimientos para los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debe ganar un 10% en función de su perfil de riesgo. Si la cartera realmente gana el 15%, el alfa de la cartera sería 5.0, o +5% sobre lo que predice el modelo CAPM.

Resultados clave

• Alpha se refiere al exceso de rendimientos obtenidos por una inversión sobre el rendimiento de referencia.
• Los gerentes de cartera activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con una diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático.
• Dado que Alpha representa el rendimiento de una cartera en relación con un punto de referencia, a menudo se considera el valor que un administrador de cartera agrega o resta de la devolución de un fondo.
• El alfa de Jensen toma en cuenta el Modelo de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo.

Fuente: www.investopedia.com