Prezzi e rendimenti delle obbligazioni

I prezzi e i rendimenti delle obbligazioni si muovono in direzioni opposte, cosa che può confondere chi è alle prime armi con gli investimenti obbligazionari. I prezzi e i rendimenti delle obbligazioni si muovono come un’altalena: Quando i rendimenti obbligazionari salgono, i prezzi scendono, e quando i rendimenti obbligazionari scendono, i prezzi salgono. Se gli investitori non sono disposti a spendere denaro per acquistare obbligazioni, il loro prezzo scende e i tassi di interesse aumentano.

Quando i tassi salgono, gli acquirenti di obbligazioni possono tornare sul mercato, facendo salire i prezzi e scendere i tassi. Al contrario, una variazione al ribasso del tasso d’interesse dell’obbligazione, dal 2,6% al 2,2%, indica una performance positiva del mercato: Più investitori acquistano obbligazioni. Ci si può chiedere perché questa relazione funzioni in questo modo, e la risposta è semplice: Non esiste un pranzo gratis negli investimenti.

Dal momento dell’emissione fino alla data di scadenza, le obbligazioni vengono scambiate sul mercato aperto, dove i prezzi e i rendimenti cambiano continuamente. Di conseguenza, i rendimenti convergono fino al punto in cui gli investitori ricevono all’incirca lo stesso rendimento per lo stesso livello di rischio1 .

Ciò impedisce agli investitori di acquistare un titolo del Tesoro statunitense a 10 anni con un rendimento a scadenza dell'8% quando un altro titolo rende solo il 3%. Questo funziona per la stessa ragione per cui un negozio non può convincere i suoi clienti a pagare 5 dollari per un gallone di latte quando il negozio di fronte ne fa pagare solo 3.

Vediamo alcuni esempi che vi aiuteranno a capire il rapporto tra prezzi e rendimenti delle obbligazioni.

I tassi di interesse salgono

Consideriamo una nuova obbligazione societaria, l’obbligazione A, disponibile sul mercato in un determinato anno con una cedola, o tasso di interesse, del 4%. I tassi di interesse prevalenti aumentano nei 12 mesi successivi e un anno dopo la stessa società emette una nuova obbligazione, denominata Bond B, ma con un rendimento del 4,5%.

Quindi, perché un investitore dovrebbe acquistare l’obbligazione A con un rendimento del 4% quando potrebbe acquistare l’obbligazione B con un rendimento del 4,5%? Nessuno lo farebbe, quindi il prezzo originale dell’Obbligazione A deve ora scendere per attirare gli acquirenti. Ma di quanto scende il prezzo?

Ecco come funziona il calcolo: L’obbligazione A ha un prezzo originale di 1.000 dollari con una cedola del 4% e un rendimento iniziale a scadenza del 4%. In altre parole, paga 40 dollari di interessi ogni anno.

Poiché la cedola o il tasso di interesse rimane sempre lo stesso, il prezzo dell’obbligazione A deve scendere a 900 dollari per mantenere lo stesso rendimento dell’obbligazione B. Perché? Per una semplice questione matematica: 40 dollari divisi per 900 dollari equivalgono a un rendimento del 4,5% - lo stesso rendimento dell’obbligazione B.

Nel corso dell’anno successivo, il rendimento dell’Obbligazione A è passato al 4,5% per essere competitivo con i tassi prevalenti, come risulta dal rendimento del 4,5% dell’Obbligazione B.

Non è possibile trovare una relazione così precisa nella vita reale, ma questo esempio semplificato aiuta a illustrare il funzionamento del processo.

I prezzi delle obbligazioni aumentano

In questo esempio si verifica lo scenario opposto. La stessa società emette l’obbligazione A con una cedola del 4%, ma questa volta i rendimenti scendono. Un anno dopo, la società emette un’altra obbligazione, l’obbligazione C, con una cedola del 3,5%. In questo caso, il prezzo dell’obbligazione A si adegua al rialzo per far coincidere il suo rendimento con quello dell’obbligazione C.

Se l’obbligazione A è stata immessa sul mercato a 1.000 dollari con una cedola del 4% e il suo rendimento iniziale a scadenza è del 4%, il prezzo dell’obbligazione deve salire a 1.142,75 dollari. A causa di questo aumento di prezzo, il rendimento dell’obbligazione o il pagamento degli interessi deve diminuire perché la cedola di 40 dollari divisa per 1.142,75 dollari è uguale.

Come fare per risolvere il problema

Le obbligazioni già emesse e che continuano a essere scambiate sul mercato secondario devono continuamente adeguare i loro prezzi e rendimenti per rimanere in linea con i tassi di interesse correnti.

Un calo dei rendimenti prevalenti significa che l’investitore può beneficiare dell’apprezzamento del capitale oltre che del rendimento.

Al contrario, un aumento dei tassi può portare alla perdita del capitale, danneggiando il valore delle obbligazioni e dei fondi obbligazionari. Gli investitori possono trovare vari modi per proteggersi dall’aumento dei tassi nei loro portafogli obbligazionari, ad esempio coprendo l’investimento con un fondo obbligazionario inverso.

In altre parole, una variazione al rialzo del rendimento del Treasury decennale dal 2,2% al 2,6% è una condizione negativa per il mercato obbligazionario, perché il tasso di interesse dell’obbligazil mercato obbligazionario tende al ribasso. Questo accade soprattutto perché il mercato obbligazionario è guidato dalla domanda e dall’offerta di denaro per gli investimenti. In altre parole, quando c’è più domanda di obbligazioni, il Treasury non dovrà aumentare i rendimenti per attirare gli investitori.

Come si calcola il prezzo di un’obbligazione?

Il valore di un’obbligazione si basa sulla durata della scadenza, sul pagamento della cedola e sul tasso d’interesse. In altre parole, il prezzo di un’obbligazione dipende da quanto l’investitore guadagnerà da essa in un certo periodo di tempo. Per calcolare il prezzo, è necessario confrontare i tassi odierni (il tasso di sconto) di obbligazioni simili, il valore attuale dei pagamenti rimanenti e il valore nominale dell’obbligazione.

Quando è il momento giusto per investire in obbligazioni?

In generale, è consigliabile investire in un numero maggiore di obbligazioni quanto più ci si avvicina al pensionamento, poiché le obbligazioni sono un investimento meno rischioso e offrono un rendimento più costante, ma inferiore, rispetto alle azioni. È sempre bene avere delle obbligazioni in portafoglio per proteggersi dai periodi di volatilità dei mercati azionari.

Come investire in obbligazioni in caso di aumento dei tassi d’interesse?

Quando si prevede un aumento dei tassi d’interesse, è meglio evitare di investire in obbligazioni a lungo termine, che potrebbero vedere il loro valore erodersi nel tempo. È preferibile invece acquistare obbligazioni a breve termine o investire in fondi comuni di investimento obbligazionari ben diversificati, che avranno una buona performance nel breve periodo.